通貨協調は再来するか？米ドル実質実効為替レートのグラフ。アメリカの高金利政策がドルを押し上げている。トランプ政権がドル安を思考するのではないかという疑心暗鬼につながる。アメリカの貿易構造については当時と変わっている。ユーロ圏、日本を足してもアメリカの貿易赤字の3割にも満たない。当時にならえば最大の貿易赤字相手先である中国を取り囲むのが必須。現代の米中関係に照らせばその可能性は極めて低い。ドル高是正のための協調介入の実現性は？実現性は低い。中国のウエイトが低い。先進国だけでものを決められる状況にない。中国は通貨調整に対して極めてシビアな態度をとる。中国を組まないと無理だといえる。為替市場の規模は40年で拡大している。為替取引高のグラフ。アメリカの製造業の復活、雇用の創出を考える上で高い関税を課すほうが手っ取り早い。関税を個別交渉に使うというのは相当な威力を発揮していると指摘。外貨準備を固定資産な投資に持っていくのは本来の目的とは違う。どうしてもやりたいなら別勘定にして損失もリターンも区分した方がいいなどと指摘。
「ドル基軸通貨」の岐路について。基軸通貨になると、決済需要や予備的需要が働く。値上がり、値下がりに関係なく需要が増える。基軸通貨になると、当初は大幅な通貨高になるはず。輸出を重視している国や地域は望まない。典型例がリーマンショック。決済通貨の多極化、多様化は進む。人民元はその過程でなにかの役割は果たすと指摘。中国は貿易のウエイトが非常に高まっている。ユーロ圏でも資本市場の統合化が進んでいくと運用市場としての魅力がでてくる。その2つはアメリカに対してチャレンジしていくという可能性はあると指摘。
金融政策のあるべき立ち位置について。プラザ合意後のドル円相場のグラフ。円高の歴史だった。円高を支えたのは日本の貿易黒字。日本のインフレ率が海外より低い。これが2つとも変わっている。日銀の金融政策によってインフレ率も海外よりもある程度高い状況が続く可能性がある。今の円相場は異常な円安。今の水準が新状態となりここから円安にいく可能性も念頭に置く必要がある。日本の立ち位置は？為替に左右された。為替は知りませんという話ではなく、為替の金融政策決定におけるウエイトを高めていく必要があると指摘。対米投資により日米産業の一体化、融合が加速する。アメリカ国債の唯一の支え役になるのは日本。日本のお金がアメリカに組み込まれる度合いが強まることが気になる。政治の課題などと話した。